邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强，在今天（3月2日）的闭门会中分享了对全球宏观形势的最新研判，重点围绕美伊军事行动，以及AI地缘博弈等主题展开分析。
针对美伊冲突，邢自强认为，当前局势对原油市场的影响是一次对原油供给效率的冲击，但不是一个供给上的断层。
短期内肯定有风险溢价的飙升，
但是中长期是相对可控，不会引发全球滞胀。
霍尔木兹海峡虽出现运输停滞和保费飙升，导致全球日均石油供给会减少200-300万桶；
但其长期封锁概率较低。
这种供给缺口，导致油价可能对应就是80美元一桶左右。
这是一种可控担忧，而不是恐慌性的定价。
一方面，欧佩克具有一定的增产能力；
另一方面，中国在过去两年趁着油价不太贵的时候，也储备了很多的原油库存。
总体来看，邢自强认为，这次价格冲击，持续的时间不会那么长，
会显著短于2022年年初，俄乌战争时期油价受到的冲击。
邢自强特别指出，像这次的军事行动里面，很显然大家也看到了AI，
深度嵌入了国与国之间，从军事到各方面的博弈。
AI的竞争，已经超越了纯粹的商业领域，演变成全球地缘博弈的核心。
美国正试图以“硅和平”协议构建以自身为核心的技术同盟，
盟友通过融入美国AI生态换取技术接入，但面临数据主权和模型开放性的疑虑。
在某种意义上，试图复制二战之后，美国从美元到军事霸权的模式，
把AI打造成新的全球战略基础设施。
中国AI虽在算力成本上有优势，但大模型、token出海并非仅靠便宜即可胜出。
他提醒，以史为鉴，5G领域的经验表明，
数据安全、地缘政治考量仍是国际市场接受度的关键变量。
短期需要关注那些掌握了物理瓶颈和不可复制要素的企业和赛道，
元股证券:ygzq.hk像核心硬件里面的先进制程，HBM的存储技术、光通信的技术等等。
长期而言，数据安全才是最核心胜负手。
投资报（liulishidian）整理精选了邢自强分享的精华内容如下：
原油市场
遭供给效率冲击
首先我抛砖引玉，从地缘政治的冲击讲起。
美伊的军事行动，是当下大家最关注的焦点，关注这次冲突对全球原油市场和风险偏好的影响。
现在看起来，对原油市场的影响，是一次对原油供给效率的冲击，
但不是一个供给上的断层。
短期内肯定有风险溢价的飙升，
但是中长期是相对可控，不会引发全球滞胀的。
市场短期的定价可能会有一些叙事上的风险溢价，但我们觉得中长期不会陷入一个恐慌性的能源危机。
当前大家关注的核心焦点，是比如对中国供给原油极其重要的霍尔木兹海峡是否会彻底关闭？
从短期双方军事行动里面，核心打击的目标来讲，似乎还是聚焦于军事目标，避开了能源和经济的基础设施，
不管是美国对伊朗发动的军事行动，还是伊朗目前的回应，
都是主要聚焦于军事目标，尚没有触及能源等资产。
从源头上，目前并没有出现能源基础设施永久性的被毁，供给永久中断这种尾部风险。
原本繁忙的霍尔木兹海峡，我们可以通过多种形式去进行实时的测量和关注。
比如说有一些卫星图，卫星影像，
这些都显示，目前不是一个彻底的关闭，也不是基础设施层面的物理损毁。
但是油轮在延误，有效的航运能力在下降。
这是符合之前我们提出的一个相对悲观的情形：
就是至少从海湾地区来讲，船队去运油的生产率会受到较大的冲击，
原油的出口会受到一定的影响。
霍尔木兹海峡每天观察到的卫星云图都显示，只有少量的液化石油气船还可以通行，
大量的原油、成品油，还有LNG（液化天然气）的运输几乎停滞了，油轮减速、改道、返航成为一个常态。
现在大家从一些战争保费实时的运转也可以看到，保费短期飙升了50%。
霍尔木兹海峡中断
供给减少200-300万桶/日
那这个对全球原油供应的影响是多大呢？
霍尔木斯海峡运营中断，导致全球日均石油供给会减少200-300万桶。
持续时间是最关键的，
持续得长，对全球能源和各国经济的影响就大。
当前我们假设它可能持续时间没有那么长，比如说是持续数周，
因为毕竟从历史上、以及从当前大国博弈的格局来讲，
霍尔木兹海峡长期封锁的概率还是比较低的。
哪怕是历史上的两伊战争，那个时候，由于双方打得比较火爆，有400到450艘油轮遇袭。
即便是那种情况之下，海峡也没有彻底关闭。
那么从美中博弈的角度来讲，不管是美国还是中国都有利益，也要确保这个海峡航道将来是能够畅通的。
中国作为全球最大的能源进口国，其中1/3的原油进口量是经过这个海峡的。
但是短线来讲，现在冲突双方没有释放缓和的信号，市场波动还在持续。
我们的观点，全球大宗商品和原油团队认为，这次价格冲击，持续的时间没有那么长，
会显著短于2022年年初，俄乌战争时期油价受到的冲击。
中美均有缓冲
原油价格冲击影响可控
那对中国、美国各自的影响呢？
我们知道对美国肯定有影响。因为原油在它的CPI整个物价里面，还是比较重要的。
但美国本质上也是一个能源自给自足国，所以有一定的缓冲。
而对中国来讲，中国在过去两年，趁着油价不太高的时候，也加速进口，
储备了不少原油，所以也存在着库存这方面的缓冲。
所以，现在即使原油价格短期上涨，对中美两国的影响还是可控的。
再叠加欧佩克（OPEC，石油输出国组织）里面其他的成员国，
像沙特、阿联酋，他们有一定的闲置产能，现在也宣布要增产，可以部分缓解冲击的程度。
所以，从今天周一亚洲的开盘也可以看出来，
尽管这个情形显示了霍尔木兹海峡的运营能力受到了影响，
但大家还是觉得是一个比较有序的风险偏好的上升，没有出现崩盘式的行为。
油价每上涨10美元一桶，推升全球CPI大概是0.3-0.7个百分点，
拖累全球的GDP是0.1-0.2个百分点。
但对亚洲各国来讲，是明显的结构分化的。
比如说，同样是上涨10美元一桶的油价，亚洲受影响最大的其实是印尼、马来西亚、泰国，他们的CPI分别可能上升0.9、0.8和0.7个点。
相反，中国、日本、中国香港受影响还是比较小的，CPI的平均涨幅不会高于0.3个点。
美联储降息
大方向不会改变
从全球的货币政策来看，
以美国为例，如果美国通胀随着油价的上涨，二次抬头的风险上升，美联储降息的概率最近短期下调。
但是，这不会改变美联储全年降息的大方向，这只是短期的脉冲。
因为美国的核心通胀，还是由它的服务业和工资来驱动的，全年大概率还是要降息的。
这是对美国美联储政策的影响。
对亚洲各国的影响来讲，
可能亚洲偏发达经济体的央行，大概率还是容忍通胀上升，
不会启动货币紧缩的，还是保持一个鸽派的态度。
这里面就包含了日本、韩国、澳大利亚这些发达市场的央行，还会容忍通胀上升，不会采取紧缩态度，维持偏鸽的立场。
只有新兴市场，像印尼、印度，刚才也讲到了，他们受通胀上升的影响大一点。
本来这些国家也要降息的，现在他们的降息计划或会被搁置。
“AI竞争”演变成
全球地缘博弈核心
但我想，大家关心美国对伊朗的军事行动，不只是关心原油的波动，
更关心这代表着全球地缘政治的博弈，进入了新阶段。
像这次的军事行动里面，很显然大家也看到了AI，深度嵌入了国与国之间，从军事到各方面的博弈。
AI的竞争，已经超越了纯粹的商业领域，演变成全球地缘博弈的核心。
美国也在试图把AI打造成，继二战之后的美元体系之外，一个全球权力的新的锚点。
据了解，该项目接盘方为苏州联商柒号商业管理有限公司。穿透股权可知，苏州联商柒号的大股东为浙商金汇信托，而浙江国资委通过多层持股最终持有浙金信托相关权益。
在最近印度召开的AI峰会上，美国也进一步阐述了他的很多想法；
包括美国最近也跟他的盟友之间，对于关键供应链一起在做“硅和平”（PaxSilica）协议。
具体的核心战略，强调通过融入美国式的AI来践行战略自主，而非各国自己各搞一套，完全自给自足，
所以这本质上还是一套技术同盟的新框架，
美国的伙伴国通过融入美国的AI生态，换取它的先进模型和技术的接入；
而美国试图去换取关键的供应链资源和规则话语权，特别是像“硅和平”协议，是这个逻辑的产业化表达。
某种意义上，试图复制二战之后，美国从美元到军事霸权的模式，
把AI打造成新的全球的战略基础设施。
但是这方面是否顺利？
全球是有很多核心分歧的。
比如说全球的发展中国家和部分的欧洲国家，现在对美国的一些想法，显然不见得是完全铁板一块，
对美国的AI战略也是有怀疑态度的。
核心是对这种AI模型的开放性和数据主权的担忧。
因为美国很多AI它不是开源型的，你要过度依赖美国的AI，也存在着数据主权问题。
所以，有些国家会害怕依赖美国专有模型后，丧失本国的数据和产业的主导权。
当然，当前美国也有它的优势，
从技术轨迹来讲，美国专有模型算力的投入是比较领先的。
如果美国不断通过10倍以上的算力翻倍，实现能力翻倍的经验规律延续；
那美国的AI模型，跟除中国以外其他国家的性能差距会持续加大。
这就带来了全球各国的关键博弈了，
是否愿意为了更强的AI技术能力，接受更高的对美国的技术依赖度？
如果说美国的AI模型跟工具链，成为全球的事实标准，
未来可能会出现，类似于美元在二战之后垄断了全球支付网络的政策杠杆。
美国可以在他需要的时候，把AI跟贸易、跟制裁、跟监管更深地绑定在一起了，
AI会成为全球地缘政治的核心抓手。
更何况这次通过对伊朗的军事行动，大家也意识到了，
AI在下一阶段全球从地缘、到军事、到各方面的博弈中，扮演起了越来越重要的作用。
中国token出海
同样面临安全挑战
大家注意到，中国有很多自媒体分析，
对中国未来利用在供电方面的优势，实现token的出海，表达了极大的乐观。
这纵然有一定的道理，但是，也得考虑到token的运用代表着信息的传输；
会跟数据安全问题捆绑在一起。
不见得是中国的发电便宜，token就能在数字化时代夺得全球市场。
大家可以反思一下历史经验，
中国在5G设备网络方面，有着性价比甚至技术方面非常强的优势。
但事实上从2018、2019年之后，
欧美不少大的网络、大的企业，还是替代了电信网络中中国的5G基站设施等等。
所以，以史为鉴，我想对于token出海肯定是有空间的，
但也不要过度吹捧中国的开源大模型、token出海借助电力优势，而忽视了地缘政治与安全考量。
短期重视能源安全
长期数据安全是关键
所以，我想这对投资也有很多启示。
关注AI的地缘政治博弈，
短期内，各国会更加重视能源安全，需要供电、需要供电设施来实现AI的算力，
但长期内，数据安全是最重要的衍生机会之一。
所以在过去两期的宏观策略谈里面，我们都提到，AI到现在出现了明显的分化。
大家从乐观的共识，到担心AI对各个行业非线性的颠覆。
所以关键是什么呢？
就是避开一些单纯的做人力撮合型的平台，
去关注那些在AI竞赛时代、中美博弈时代，掌握了物理瓶颈和不可复制要素的企业和赛道。
像核心硬件里面的先进制程，HBM的存储技术、光通信的技术等等。
当然物理设施的制约里面，也包含了高效的冷却系统、变压器、后备电力、数据中心、电力接入设施等等。
但是长期来讲，我相信数据安全配资资金风险，会决定双方在AI领域竞争鹿死谁手，这是我们对AI的判断。
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